Банк японии ввел отрицательную процентную ставку. Ниже нуля. Эпоха отрицательных ставок Страны с отрицательной процентной ставкой
Российское банковское сообщество выступило с идеей ввести отрицательные процентные ставки по депозитам в валюте. ЦБ инициативу не поддержал. В результате банки могут отказаться принимать у населения депозиты в евро
Почему ЦБ против
Комментируя свое решение, ЦБ привел два аргумента. Во-первых, «практика установления отрицательных ставок существует лишь в отдельных странах еврозоны и по отдельным операциям»; во-вторых, это может «привести к накоплению больших объемов валютной ликвидности вне банковской системы», то есть к росту теневого валютного рынка.
У ЦБ могут быть и другие причины возражать против введения отрицательных ставок по клиентским валютным средствам, считают банкиры. «Кроме бизнес-составляющей есть имиджевая. Многие клиенты, особенно физлица, могут воспринять отрицательные ставки негативно», — считает зампред правления Райффайзенбанка Андрей Степаненко. Главный аналитик Сбербанка Михаил Матовников согласен, что «появление отрицательных ставок — достаточно серьезный негатив».
Банковское сообщество может решить проблему собственными силами. Банкирам проще перестать привлекать ликвидность в евро, убрав из линейки своих продуктов для физлиц соответствующие депозиты, указывают участники рынка. «Что касается физлиц, то выходом может быть прекращение привлечения новых вкладов в евро», — сказал РБК Степаненко, добавив, что Райффайзенбанк рассматривает такую возможность. По его мнению, эту стратегию могут избрать и другие игроки. В результате возможности россиян диверсифицировать свои сбережения сократятся.
Впрочем, пока в банковском сообществе нет единого мнения на этот счет. Сбербанк и Ситибанк планы по ставкам комментировать отказались. «Что касается ВТБ24 и розничного бизнеса банка ВТБ, в ближайшей перспективе корректировать доходность по валютным вкладам не планируется», — отметил представитель группы ВТБ.
Пойти таким же путем в отношении юрлиц банкам будет сложнее. «Хорошие корпоративные клиенты критичны для большинства банков, и отказываться от них из-за потерь по привлеченным евро никто не будет. Эту проблему банкам придется решать через улучшение работы своих казначейств», — заявил РБК менеджер одного из банков, входящих в топ-30 по объему активов.
По его мнению, проблема появилась не вчера, но при правильном управлении потоками ликвидности она разрешима. «Скорее всего, обращение ассоциации в ЦБ вызвано всплеском притока ликвидности в евро от клиентов каких-то конкретных банков, которое они вполне обоснованно подкрепили ссылкой на общую не самую простую ситуацию на рынке».
Не исключено, отмечает собеседник РБК, что в поcледние месяцы ситуацию усугубило аккумулирование российскими компаниями на своих счетах валюты, и в том числе в евро, для оплаты внешних долгов. В первом квартале 2017 года, по данным ЦБ, эти выплаты должны составить более 15 млрд в долларовом эквиваленте.
СохранитьВ некоторых швейцарских банках процентные ставки по депозитам физлиц уже опустились ниже нуля. Возможны ли отрицательные процентные ставки по вкладам в России?
Разумеется, отрицательные ставки - кошмар для вкладчиков, но заемщикам они были бы крайне приятны. Представляете: берешь рубль, а возвращаешь полтинник. Мечта!
Конечно, хитрые вкладчики могут бороться с отрицательными ставками, уходя в кеш. Однако для VIP`а уход в кеш не выход. Ведь издержки хранения и транспортировки наличных могут «съедать» до 1% в год.
По существу, отрицательные ставки по вкладам эквиваленты налогу на деньги. Раньше отрицательные ставки считались теоретическим изыском. Хотя изначально «протобанки» (например, золотых дел мастера) брали плату за хранение денег - за размещение депозитов.
Идея демереджа, отрицательных процентных ставок, германского бизнесмена и социального реформатора Сильвио Гезелля (1862-1930) долгое время не рассматривалась всерьез. Считалось, что естественное ограничение процентных ставок - ноль.
Однако уже в апреле 2009 года Грегори Мэнкью предсказал в New York Times отрицательную ключевую ставку ФРС. Если снижение процентных ставок стимулирует экономику, а ключевая ставка уже близка к нулю, почему не снизить ставку до отрицательных значений? Идея отрицательных ставок кажется абсурдной: ссужаете доллар, получаете 99 центов. Но ведь и идея отрицательных чисел, напоминает Мэнкью, изначально казалась абсурдной.
Предсказание Мэнкью исполнилось стремительно, правда, не в отношении ФРС: в июле 2009 года отрицательные ставки ввел Риксбанк, центробанк Швеции.
Затем отрицательные ключевые ставки были установлены в ряде других стран, включая Швейцарию, Японию, Данию, а также в странах еврозоны (депозитная ставка - -0,4% годовых). Более того, отрицательные процентные ставки установились и на рынках МБК некоторых стран. Доходности облигаций также стали отрицательными в некоторых странах.
Японцы и немцы ответили на сверхнизкие процентные ставки ростом спроса на сейфы. Отрицательные ставки несут угрозу набега на банки, могут привести к кризису ликвидности.
Вероятно, первым банком, который огорчил своих клиентов отрицательными процентными ставками по депозитам, стал Alternative Bank Schweiz, который с 2016 года ввел ставку -0,75% на депозиты на сумму более 100 тыс. швейцарских франков. Точно так же огорчает своих состоятельных клиентов и другой известный швейцарский банк - Lombard Odier. Так что первыми жертвами отрицательных ставок по вкладам становятся состоятельные клиенты - им сложно «убежать в кеш».
Возможны ли отрицательные ставки в России? Не исключены. Условием их появления может быть дефляция. Сама по себя дефляция для потребителей приятна и полезна - что ж дурного в том, что цены падают? Однако плоха не дефляция, а основная ее причина - сокращение спроса - например, из-за кризиса. У людей нет денег, чтобы покупать товары, - вот цены и падают. Разумеется, если причина снижения цен - снижение издержек производства, например, в результате технического прогресса, то такой дефляции можно только радоваться.
Пока представляется, что угроза отрицательных процентных ставок в России невелика. Однако рецессия может привести к реализации этой угрозы. Досмягчать монетарную политику можно и до отрицательных процентных ставок.
Явление отрицательных процентных ставок — современная тенденция, начало которой было положено в 2008 году. Вследствие разразившегося в США финансового кризиса, темпы роста ведущих экономик замедлялись, безработица росла, а потребление сокращалось. Центробанки вынуждены были снижать учетные ставки, чтобы минимизировать негативное влияние данных тенденций на население и бизнес. В результате чего учетные ставки ведущих ЦБ были снижены до рекордно низких отметок:
Кредитный ресурс стал доступнее, тем не мене, политика «дешевых денег» не оказывала должного влияния на макроэкономическую статистику. Во многом это происходило благодаря тому, что ведущие . США быстрее всего осознали данный факт и отреагировали на него – в 2008 была запущена программа стимулирования экономики, получившая название «количественное смягчение» или QE.
Оперативность принятия решений предопределила вектор дальнейшего развития событий. Ключевые макроэкономические индикаторы США за несколько лет восстановились до докризисных отметок, тогда как европейские аналоги даже через 6 лет после начала кризиса остаются менее привлекательными. Яркий пример — безработица (выделены моменты запуска и завершения программы стимулирования экономики США):
Несмотря на низкие ставки, проблема восстановления европейской экономики сохранялась, а когда к ней добавилась угроза дефляции, . Со стороны регулятора проводились регулярные вербальные интервенции, в сентябре 2014 введена отрицательная депозитная ставка, а в 2015 , схожая с американской QE.
Отрицательные ставки в Еврозоне
Отрицательная депозитная ставка ЕЦБ не оказывает прямого влияния на накопления населения в коммерческих банках, поскольку она применяется лишь к определенным счетам коммерческих банков в Центробанке. Ключевая цель введения данной меры – восстановить утраченные темпы экономического роста и вернуть инфляцию к целевой отметке в 2%. При помощи ультрамягкой монетарной политики Центробанк стремится увеличить темпы кредитования населения. В настоящее время уровень затрат населения в Еврозоне ниже докризисных отметок:
«Дешевые деньги» должны стимулировать потребление, если этот показатель будет расти, увеличатся розничные продажи, а бизнес охотнее будет расширяться и как следствие создавать новые рабочие места. Кроме этого отрицательные депозитные ставки ЕЦБ должны стимулировать банки наращивать темпы кредитования реального сектора экономики.
Отрицательная доходность?
Учетная ставка Центробанка Швейцарии и Дании находятся на отметке в минус 0.75%, Швеции – минус 0,1%. Логика Центробанков этих стран схожа с логикой ЕЦБ. При этом, несмотря на то, что депозитные ставки для населения отрицательными не являются, доходность отдельных долговых бумаг уже была таковой. Подобная ситуация наблюдалась на рынке государственных долговых бумагах Дании, Швеции, Швейцарии и Германии и была вызвана повышенным спросом.
Этот спрос можно разделить на спекулятивные покупки в преддверии полномасштабной реализации программы QE; приобретения со стороны банков, которые в условиях отрицательных ставок ЕЦБ считают более рациональным размещение резервов в высококачественных долговых бумагах; покупки крупных институциональных участников, использующих стратегию пассивного управления активами (например, пенсионные фонды).
По мере наращивания программы QE, ЕЦБ будет покупать все больше европейских долговых бумаг, вследствие этого будет снижаться как доходность облигаций проблемных стран, так и доходность долговых бумаг экономик, которые вполне платежеспособны. QE запущена относительно недавно, и я думаю, что в будущем можно ожидать продолжения тенденции снижения доходностей европейских государственных и корпоративных долговых бумаг.
Снижение доходности в совокупности с низкими ставками кредитования вероятнее всего будет способствовать смещению интереса отдельных групп инвесторов и росту объема инвестиций на европейском рынке акций. Ведущие европейские фондовые индексы остаются привлекательным с момента анонса программы европейской программы QE в октябре 2014 года и, вероятно будет выглядеть таковыми еще долгое время.
Пара EURUSD снижается из-за устойчивого сочетания ультрамягкой монетарной политики ЕЦБ и ожиданий грядущего повышения ставок со стороны ФРС США. Долгосрочный тренд , ближайшая цель – паритет.
Эффективность отрицательных ставок
Оценить влияние отрицательных ставок на экономику в отдельности от других методов стимулирования будет крайне сложно, поскольку это набор мер, которые применяются одновременно и оказывают совокупное влияние на макроэкономическую статистику, кроме этого эффект от их внедрения вероятнее всего проявится со значительным временным лагом.
Растущая популярность ультрамягкой монетарной политики среди ведущих Центробанков провоцирует снижение курса национальных валют стран ввязывающихся в подобную валютную гонку. Условия ведения бизнеса становятся все более привлекательными для экспортеров, тогда как импортеры страдают, поскольку из-за курсовой разницы зарубежные товары становятся дороже.
Ультрамягкая политика отдельных стран приводит к угнетению экспорта их торговых партнеров, если те не проводят аналогичных мер, и курс их национальной валюты не снижается. Другими словами, введение агрессивных мер стимулирования экономики Центробанками ведущих экономик может провоцировать ухудшение макроэкономических показателей их торговых партнеров и, как следствие, способствовать введению последними схожей монетарной политики.
Согласно статистике, ключевыми импортерами ЕС являются Китай (16,6%), РФ (12,3%), США (11,7%) и Швейцария (5,6%). Падение евро, прежде всего, отразится на объеме импорта из Китая, США, и Швейцарии, поскольку национальные валюты этих стран укрепляются, либо не показывают снижения сопоставимого с тем, которое наблюдается на рынке европейской валюты. По моему мнению, эпоха отрицательных ставок продлится как минимум 1.5 года, а ключевым индикатором ее завершения является состояние экономики Еврозоны.
Более детальная информация о причинах снижения пары EURUSD и перспективах экономик США и ЕС и в виде .
Сегодня предлагаю вашему вниманию небольшой ликбез о том, что такое отрицательная учетная ставка . Само понятие я уже однажды разбирал (по ссылке), говоря о том, к чему приводит ее повышение и понижение. Напомню кратко, что это один из ключевых финансовых рычагов, находящихся в распоряжении Центрального банка государства, при помощи которого он регулирует уровень инфляции в стране, курс национальной валюты и в глобальном плане темпы экономического развития.
От учетной ставки во многом зависит стоимость привлечения и продажи ресурсов на межбанковском рынке, ставки по кредитам и депозитам для предприятий и населения. Чем выше учетная ставка – тем дороже ресурсы, что замедляет экономический рост, но зато сдерживает инфляцию и девальвацию. И, наоборот, чем она ниже, тем сильнее экономический рост, но, одновременно сильнее инфляция и девальвация.
Размер учетной ставки может служить одним из индикаторов экономики государства: чем она ниже, тем выше уровень экономического развития страны. Так, например, в наиболее развитых странах нынешний размер учетной ставки составляет от 0 до 1%.
Однако, есть и другая сторона медали. Практика показывает, что даже при чрезмерно низких учетных ставках темпы экономического роста могут замедляться под воздействием других факторов, что мы сейчас и наблюдаем по всему миру. Точно так же снижается инфляция, во многих странах с высоким уровнем развития она близка к нулю или даже часто бывает отрицательной (дефляция). И это отнюдь не хороший показатель, как могут подумать многие.
В такой ситуации очень трудно стимулировать экономическое развитие страны. Посудите сами: ставки по кредитам и так минимальны, кредиты доступны всем, но этого не хватает для желаемого роста экономики. И вот в такой ситуации Центробанк страны может прибегнуть к такой крайней мере, как установление отрицательной учетной ставки.Что это означает?
Отрицательная учетная ставка, влияя на ценообразование на государственном рынке капиталов, приводит к образованию если не отрицательных, то хотя бы нулевых ставок в банковских учреждениях страны. Это говорит о том, что получая кредит, заемщик не только не платит проценты, но и может получить бонус от банка за то, что кредитуется, а вкладчик, наоборот, доплачивает банку за то, что хранит там свои деньги на депозите.
Для нас это пока кажется фантастикой, но для некоторых стран уже стало реальностью. Отрицательную учетную ставку ввели банки нескольких европейских государств, и вот совсем недавно – Банк Японии.
Самые большие значения на текущий момент имеют отрицательные учетные ставки в Швейцарии и Дании – там они составляют -0,75%. В Швеции учетная ставка -0,5%, а в Японии – -0,1%. Пока стран с отрицательными учетными ставками только 4, но не исключено, что в их число могут войти другие государства. Об установлении отрицательного значения учетной ставки уже много говорили, например, в Израиле, ближе всех к нулю с положительной стороны учетная ставка Чехии (0,05%).
Зачем Центробанки вводят отрицательные учетные ставки? Чтобы стимулировать развитие бизнеса и экономический рост. Если, по мнению центробанка, в стране недостаточно кредитуется бизнес даже под близкие к нулю положительные ставки, то под нулевые и, тем более, отрицательные, кредитов будут брать больше. С другой стороны, люди, держащие сбережения на депозитах, когда им придется доплачивать за это банку, задумаются о том, чтобы снять их и вложить в другие инструменты, способствующие развитию экономики, например – в те же ценные бумаги предприятий.
Введение отрицательной учетной ставки может привести как к укреплению, так и к ослаблению национальной валюты страны. Например, когда недавно к такой мере прибегнул Банк Японии, японская йена за пару недель укрепилась ко всем мировым валютам примерно на 10%, и это еще до начала действия новых условий. А в Швейцарии, наоборот, установление отрицательной учетной ставки помогло немного и ненадолго снизить курс швейцарского франка, на что страна часто тратила колоссальные финансовые ресурсы (для проведения и поддержания курса ниже административно установленного значения, в результате от этой меры отказались).
К каким негативным последствиям может привести введение отрицательной учетной ставки? Ну, например, к сбоям банковских компьютерных систем, которые рассчитывают многие показатели, исходя из ее значения – подобная проблема сразу же возникла в Дании.
Во многих странах к учетной ставке привязана доходность государственных облигаций, держателями которых являются как внутренние, так и внешние инвесторы. Если учетная ставка становится отрицательной – получается, что теперь они не только не получат доход по купленным ценным бумагам, но еще и должны будут доплачивать за владение ими.
Также могут оказаться в потерях владельцы накоплений в различных пенсионных, страховых, инвестиционных фондах, доходность которых тоже рассчитывается, исходя из уровня учетной ставки.
Как правило, при внедрении отрицательной учетной ставки Центробанк полагает, что это временная крайняя мера: при достижении запланированных показателей инфляции и экономического роста ее могут обратно повысить и сделать положительной. Однако, как будут обстоять дела на самом деле спланировать сложно, вполне вероятно, что отрицательная учетная ставка будет действовать в ряде стран на протяжении, как минимум, нескольких лет.
На этом все. Теперь вы знаете, что такое отрицательная учетная ставка, и для чего она применяется. Повышайте свой уровень финансовой грамотности на сайте . До новых встреч!
(Miles Kimball), профессор экономики из Мичиганского университета, рассказал журналистам CoinTelegraph об отрицательных процентных ставках, будущем бумажных и электронных денег и предполагаемом месте криптовалют в экономике.
В последнее время интерес к отрицательным процентным ставкам значительно вырос. Они действуют или действовали в Дании, Швейцарии, Германии, Нидерландах, Австрии и Швеции. Некоторые корпоративные облигации, например, Nestle и Shell , также предлагались по отрицательным процентным ставкам.
Что такое отрицательная процентная ставка
Отрицательная процентная ставка имеет место, если, отдав банку или государству свои деньги, вы спустя некоторое время получаете обратно меньшую сумму. По сути, вы платите банку или государству за то, что предоставляете ему временное право распоряжаться вашими деньгами. Такая странная ситуация возникает, когда много людей, которые очень боятся риска, ищут «безопасную гавань» для своих финансов, и обычно является результатом масштабной рецессии в регионах, где практически отсутствует экономический рост (например, в Евросоюзе).
CoinTelegraph : Почему при электронных деньгах проще ввести отрицательную процентную ставку, чем при бумажных? Можете ли вы объяснить, как она работала бы с Биткойном и «электронными долларами»?
Майлз Кимболл: Для денег, хранящихся в банке, ввести отрицательную процентную ставку легко: достаточно постепенно уменьшать баланс счета, даже если с него не выводятся средства. С другой стороны, на бумажных деньгах напечатаны конкретные числа, поэтому ввести отрицательную процентную ставку для бумажной валюты сложнее. Помимо прочего, это требует использования электронного доллара в качестве меры стоимости.
Если мерой стоимости служит бумажный доллар, то процентная ставка для бумажной валюты всегда является нулевой (если только не облагать бумажные деньги налогом, что и с административной, и с политической точки зрения гораздо сложнее в сравнении с электронной денежной системой). Таким образом, чтобы можно было ввести отрицательную процентную ставку для денежной валюты и других активов, мерой стоимости должен быть электронный доллар. В этом случае центробанк может ввести ненулевую процентную ставку для бумажной валюты прямо на уровне собственной кассы, где банки вносят бумажную валюту на свои счета или получают ее.
Для проведения эффективной монетарной политики важно, чтобы у центробанка был контроль над мерой стоимости, и электронный доллар в этом качестве может иметь много аспектов криптовалюты - возможно, достаточно для того, чтобы его можно было считать криптовалютой.
Что касается частных криптовалют (вроде Биткойна), они вполне могут быть средством обмена и средством сбережения, но монетарная политика требует контроля над мерой стоимости. Центробанкам нужно сохранять контроль над типом денег, который определяет меру стоимости - в данном случае электронным долларом. Гарантировать использование электронного доллара (или электронного евро, электронной йены и т. д.) в качестве меры стоимости позволяют три ключевых фактора:
- требование рассчитывать налоги в электронных долларах;
- бухгалтерские стандарты, требующие ведения учета в электронных долларах;
- необходимость координации между компаниями, а также компаниями и домохозяйствами (подобно согласованному переходу на летнее время, но без проверки часов с чьей-либо стороны).
CT : Как можно ввести отрицательную процентную ставку в криптовалютной системе?
МК: Чтобы можно было ввести отрицательную процентную ставку в криптовалютной системе, использующей в большинстве транзакций Биткойн или его аналог, должны быть разделены функции меры стоимости и средства обмена. Это можно сделать с помощью электронного доллара, отличного от Биткойна (кроме того, неплохо иметь много разных средств сбережения, но они доступны всегда).
В настоящее время роботы не могут проводить монетарную политику так же хорошо, как банки. Возможно, когда-нибудь они смогут это, и тогда на ответственность за электронный доллар можно будет возложить на компьютер. Тем не менее, все равно будет необходимо разделение между мерой стоимости в виде электронного доллара (контролируемой компьютером) и любым активом, который автоматически получает нулевую процентную ставку в собственных терминах (как сейчас Биткойн).
CT : Может ли Биткойн быть валютой? Каковы, по-вашему, его ограничения?
МК: Биткойн уже является валютой, однако было бы неразумно пытаться использовать его как «полноценную» валюту. Хорошая мера стоимости должна иметь постоянную стоимость относительно товаров и услуг, но Биткойн не таков. Он не может иметь неизменную относительную стоимость без гораздо более сложного алгоритма контроля эмиссии, намного превосходящего текущие возможности центробанков. Разработать и реализовать хорошую монетарную политику непросто.
Меру стоимости должен контролировать институт, лучше всего способный обеспечивать ее постоянство относительно товаров и услуг и по ходу дела поддерживать естественный уровень производства в экономике. В настоящее время это центробанки. Стоимость Биткойна значительно колеблется относительно товаров и услуг, и центробанки (люди с помощью компьютеров) пока могут гораздо лучше управлять монетарной политикой, чем алгоритм Биткойна.
CT : Расскажите о блокчейн-технологиях в контексте центробанков. Для каких операций/инструментов лучше всего подходит блокчейн?
MK : Я не считаю себя экспертом по блокчейн-технологиям, но мне кажется, что они или основанные на них разработки будут важны для обеспечения нормальной работы электронных долларов. Электронные доллары включают деньги в банке, но они очень неэффективны, комиссии на транзакции в них велики, и банкам придется пойти путем Биткойна. Блокчейн - огромное достижение, позволяющее значительно удешевить обработку транзакций в сравнении с современными банковскими методами. Он сделает электронные транзакции гораздо более эффективными.
CT : Что вы думаете о « валютных войнах » и их влиянии на политики центробанков? Связаны ли с ними как-нибудь отрицательные процентные ставки?
MK : «Валютные войны» - это в основном домыслы и предрассудки. Если все страны придерживаются инфляционной монетарной политики, это не валютная война, это глобальная инфляция. Заменяйте «валютные войны» во всем, что читаете, «глобальной инфляцией», и вы не ошибетесь.
Фраза «валютная война» оправдана в единственном случае: когда страна продает собственные активы и покупает эквивалентные зарубежные активы. Если все страны делают это, их сделки частично аннулируются, но если страна или ее центробанк покупает активы с большей процентной ставкой, чем активы, которые она продает, это денежная экспансия, а не выпад в валютной войне.
Конечно, денежная экспансия влияет на процентные ставки, но если другая страна недовольна этим влиянием на собственную процентную ставку, ей следует просто противопоставить собственную экспансию, откалиброванную должным образом. Такой ответ - это не залп в «валютной войне», а элемент нормальной монетарной политики.
CT : Что мотивирует центробанки вводить отрицательные процентные ставки?
MK : Работа центробанков - обеспечивать стабильность цен и устойчивый рост экономики за счет поддержания естественного уровня производства. Чтобы хорошо справляться с этими двумя задачами, нужно хотя бы иногда прибегать к отрицательным процентным ставкам.
Фед, Европейский центробанк, Банк Англии, а теперь и Банк Японии ориентируются на целевой уровень инфляции в 2% в долговременном масштабе, потому что они еще не добавили в свой инструментарий отрицательные процентные ставки по бумажной валюте. Готовность к введению отрицательной ставки позволяет снизить целевой уровень инфляции до нуля - до подлинной стабильности цен. Кроме того, возможность использовать отрицательные процентные ставки помогает подавить рецессию в зародыше. Как мне кажется, это достаточно большие преимущества, чтобы большинство центробанков в конечном итоге добавили отрицательные процентные ставки по бумажным валютам в свой арсенал.
Майлз Кимболл, эксперт по отрицательным процентным ставкам и сторонник электронных денег.
Джордж Самман (George Samman)
